2月5日，动量共识交易遭遇“崩塌式”反转，摩根士丹利觉得，拥挤多头集中减仓，再加上杠杆ETF再平衡的被动卖盘，使得跌幅迅速地放大，并且本应在下跌时提供缓冲的散户买盘显著缺位，进而导致边际承接不足。
这次下跌展现出这样一种结构性特征，即指数相对克制，而盘面内部剧烈，抛压高度集中于纳指，还有科技与半导体等，这些是此前领涨且仓位拥挤的高贝塔主题，像AI、国家安全、比特币矿股等，相对来说，周期、化工、银行等板块表现更强，出现明显轮动。
后市里边，短线部分或许会存在技术性的反抽情况，然而摩根士丹利却更倾向于“反弹卖出”这种态度，究其原因是去杠杆以及再平衡的链条不一定就结束了，与此同时散户资金在报税季到来之前持续呈现偏弱态势，这使得下一轮的抛压更难以被吸收掉，历史统计的情况也表明，类似强度的动量单日出现暴跌之后，1到2个月内股价的表现大概率是会下跌的。
指数波动相对克制，但内部板块剧烈波动
此轮下跌极显著的特征呈现为“指数跟内部分离”，高盛表明，盘中有一度快要达到四分之三的股票跑赢了标普500，哪怕指数始终在往下走，这显示出现的痛点聚焦于少数拥挤的动量交易（这种交易觉得趋势会持续下去，也就是买入处于上涨态势的资产，卖出呈现下跌态势的资产）之上。
高盛交易端把它归结为，在波动提升以及技术面出现偏离的情况下所产生的反转，并非只是单一基本面引发的“导火索”。
位于摩根士丹利的相关交易人员，于收盘观点里表明，当日情形更倾向于因VaR冲击而引发的仓位再度平衡，抛售行为主要源自对年初期间大幅上扬股票的集中性减仓操作，并非那种具有对称性的且多空同步所进行的去杠杆举动。
动量崩塌：拥挤标的被集中减仓，AI与高贝塔主题承压
从摩根士丹利所展示的数据能看出，多空动量指数在单日出现了下跌的情况，下跌幅度大概是7.7%，此为达到4个标准差级别的那种极端波动模样，并且其下跌主要是受到多头端的拖累才形成的局面。其中，动量多头下跌了约5.7%，然而动量空头仅仅上涨了约1.9%，这样的情况呈现出一种“砍多不砍空”的单边式变动调整。
立足主题而言，卖压高度呈现集聚状态，集中于先前领涨且仓位拥挤之板块，诸如AI板块、国家安全领域、比特币矿股等高贝塔标的摇身一变成为下跌核心，与此同时，周期股、化工板块以及银行板块等相对而言跑赢大盘，进而形成“反AI”样式的轮动。
杠杆ETF再平衡抛压放大波动并存在持续卖盘风险
依据摩根士丹利量化团队给出的测算结果，杠杆ETF再平衡所带来的、大约180亿美元量级的美股抛压，是当日股价出现下跌情况的关键推动因素之一，（在股票价格下跌阶段，杠杆ETF为了能够保持倍数始终不变，需要通过售卖股票来实现平衡），并且这种供给集中在纳斯达克、科技以及半导体领域，还对多只热门个股造成了单日超过1亿美元规模级别的卖出影响。
更重要的是，这类抛压没有停止。摩根士丹利这么说，在波动率在高处稳住并且股票杠杆依旧处于历史区间上面边缘的时候，未来一周杠杆ETF随着再平衡而使得抛售出现的风险还存在，估算其规模大概是100亿美元。一旦去杠杆持续向前推进，高杠杆股票的波动会进一步加大。
与此同时，虽然期权做市商依旧处于正gamma状态，也就是买跌卖涨，然而该敞口显著下滑，在与杠杆ETF的负gamma，即追涨杀跌的影响相互叠加之后，市场整体近乎“净负gamma”，这样的一种资金结构会使波动以及抛压反馈进一步加剧。
散户买盘缺位：边际买家真空与报税季前的需求隐忧
过往散户那种逢跌就买入的行为，通常会成为价格下跌时的缓冲器，可是此次却明显缺席了。摩根士丹利表示，散户当日净买入强度很低，在过去一年里，只有16%的天数比今日更低，且主要是在下午市场反弹的时段发生的。
另外，机构净卖出的强度处于较高水平，在过去一年里头，只有百分之十一的天数比今日的情况还要高，并且主要是在上午的时段出现这种情况。这使得共识多头在关键的时刻缺乏承接力量。
散户表现出偏弱态势，这直接对动量因子产生了压制作用。摩根士丹利表明，当下散户集中热衷于购买的股票，和动量多头以及空头所使用的那一批股票，二者重合程度异常之高；所以一旦散户停止购买行为，动量策略将会被一并连累而受到影响。摩根士丹利还另外提示了季节性特征：散户集中持有的股票在1月所获得的回报，与2月、3月所对应的回报呈现出负相关关系，在历史上常常是与报税季所带来的流动性压力相互伴随的。
接下来怎么看：反弹可能出现，大摩建议反弹卖出
摩根士丹利依据历史统计表明，当多空动量指数在单日出现跌幅达到7%或者以 上的情况，并且伴随有多头端呈现弱势状态（当日跌幅为5%或者以上）的时候，这一般而言是在随后几天里会出现的负面信号。从股价表现的中位数方面去看，1至2 个月所呈现的表现一般是为负的，到了第3个月的时候就转变为正值了。峰谷跌幅 的中位数大概是22%。
在这样的定价框架范围之内，市场短线的情形之下，或许是会出现技术性反抽这种情况的，对于此，高盛交易端持有这样的看法，即类似的大幅动量回撤现象，在中期的时候，有可能会提供买点，然而，摩根士丹利为此所做出的判断倾向更为谨慎，其关键核心之处在于，仓位到目前为止还没有完全出清，系统性供给一直都没有落地，并且，散户作为边际买家处于“缺席”的这种状况，仍然有可能致使下一次抛压现象更难以被吸收掉。
